因华尔街对利润率转为谨慎态度，Circle（CRCL）股价下跌7%

TLDR

• Compass Point 将 CRCL 评级下调至“卖出”，目标价从 79 美元下调至 77 美元
• 约 80% 的近期 USDC 供应量增长来自 Binance、Sky 和 Ethena 等分销合作伙伴，挤压了利润率
• 第一季度 EBITDA 预计环比下降 19%；2027 财年预估比华尔街普遍预期低 20%
• Goldman Sachs 维持“持有”评级，将目标价略微上调至 99 美元
• CRCL 在 4 月 8 日下跌了 9.23%，回吐了 2026 年早些时候积累的部分涨幅（此前上涨 19%）

(SeaPRwire) –   Circle Internet Group (CRCL) 在 4 月 8 日大幅下跌，此前 Compass Point 将该股评级下调至“卖出”，并将目标价从 79 美元下调至 77 美元。该股下跌 7.44% 至 87.41 美元，回吐了其在 2026 年前几个月积累的部分 19% 的涨幅。

Circle Internet Group, CRCL

Compass Point 分析师 Ed Engel 指出了一个结构性问题：USDC 正在增长，但增长发生在错误的地方。

根据 Engel 的说法，自 2 月初以来，大约 80% 的 USDC 供应量增长来自分销合作伙伴——Sky、Binance 和 Ethena。这一点很重要，因为这些合作伙伴关系涉及收入分成安排，这削减了 Circle 从 USDC 储备中获得利息收入的份额。

当 USDC 存放在这些合作伙伴网络之外时，Circle 赚得更多。随着余额转向合作伙伴驱动的供应，即使总流通量增加，盈利能力也会被稀释。

Engel 警告称，第一季度 EBITDA 可能较 2024 年第四季度下降 19%。他对 2027 年的 EBITDA 预测比更广泛的华尔街普遍预期低约 20%。

“CRCL 的第一季度业绩可能会令人失望，低于不断上升的预期，”Engel 写道，并补充说，如果当前趋势持续到第二季度，毛利率可能会继续承压。

盈利前景变得复杂

储备收入是 Circle 业务的引擎。在 2025 年第四季度，它在 7.7 亿美元的总收入中产生了 7.33 亿美元。这严重依赖现行利率，并引入了对宏观条件的真正敏感性。

在同一时期，USDC 流通量确实增长了 72%，达到 753 亿美元。但储备回报率的下降部分抵消了这一增长，表明当收益率变动时，局势对 Circle 的不利转变有多快。

该公司正致力于实现多元化。Circle Payments Network、StableFX 及其 Arc 区块链基础设施都在其中。但非利息收入仍只占总收入的一小部分，因此这些努力尚未产生显著影响。

Goldman Sachs 持不同观点，重申“持有”评级，并将目标价从 97 美元略微上调至 99 美元——这意味着较当前水平有约 14.56% 的上涨空间，尽管远未达到“买入”评级。

内部人士销售增加了噪音

SEC 文件显示，Circle 董事 Rajeev V. Date 在 4 月 6 日和 4 月 7 日出售了股票——这是抛售前的两个交易日。

4 月 6 日，Date 以每股 0.08 美元行权，并以 92.99 美元的价格出售了 2,546 股。第二天，他以 95 美元的价格又出售了 1,273 股。这两笔交易都是根据预先安排的 10b5-1 计划执行的。

这一时机引起了关注，尽管 10b5-1 计划的设计初衷正是为了消除投机性销售的嫌疑。

到 4 月 8 日下午，CRCL 跌至 85.72 美元，当日下跌 9.23%。

在 FactSet 追踪的 27 位分析师中，48% 评级为“买入”，44% 评级为“持有”，平均目标价为 131.29 美元。